「2022债市年中回顾及展望」上半年当地债发行量超上一年全年七成下一年新增专项债额度料可提早下达

发布时间：2025-05-08　点此：514次

新华财经北京7月11日电（史可）在财务前置发力稳增加的布景下，全国2022年上半年当地债发行总量和新增专项债发行规划均创下纪录新高。依据新华财经计算，本年上半年，全国当地债共发行52501.58亿元，其间，除掉中小银行专项债之后，新增债券共发行40074.96亿元，包括33927.1657亿元新增专项债和6147.79亿元新增一般债。

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这意味着本年3.65万亿元的新增专项债额度挨近发完，与2021年上半年比较发行量挨近翻倍，全体发行进展偏前置。进入7、8月后，专项债发行迎来“空窗期”。针对下半年财务方针怎么发力，商场存在三种“猜测”：一方面，方针性金融债等将成为下半年政府债供应的有力弥补；另一方面，专家表明，下一年新增专项债额度或可在8月份提早下达；此外，不少专家仍然呼吁发行特别国债。

进展显着快于从前新增专项债根本发行完结

本年上半年当地债发行呈现出了“先慢后快”的显着特征。年头时，受疫情等要素影响，当地债发行节奏有所放缓，上半年当地债发行的“低谷”呈现在4月份，当月仅发行有2842亿元，为2021年3月以来当地债单月最小发行额。

4月12日，财务部多位相关部分担任人在国务院方针例行吹风会上表明，在上一年12月提早下达2022年新增专项债券额度1.46万亿元的基础上，3月30日财务部又向各地下达了2022年剩下的新增专项债券限额。财务部将继续加大对当地的辅导力度，保证9月底前完结本年下达的专项债券额度发行关心。

但在五一假日期间，监管部分紧急通知当地，要求进一步加速专项债发行节奏，2022年新增专项债券须于6月底前根本发完，较此前的方针口径提早了三个月。5月24日，国务院发布《厚实稳住经济的一揽子方针措施》提出抓住完结本年专项债券发行运用使命，加速本年已下达的3.45万亿元专项债券发行运用进展，在6月底前根本发行结束，力求在8月底前根本运用结束。

因而，进入5月后，当地债发行进展大幅提速。依据新华财经计算，5月份当地债发行量增至12076.71亿元，升创2020年9月以来新高，当月净融资额为6526亿元。6月份，全国当地债发行规划进一步放量至19336.61亿元，净融资额超1.50万亿元，均创有记载以来新高。

据新华财经计算，本年上半年当地债的整体发行额升创下前史同期新高，到达52501.58亿元，逾越上一年全年发行量的70%。其间，上半年新增当地债共发行40209.96亿元（包括135亿元中小银行专项债），占上一年全年新增当地债发行量99%以上。新增一般债共发行6147.79亿元；新增专项债共发行33927.1657亿元，占已下达用于项目建造的新增专项债额度比重已超98%，根本完结上半年完结发债方针。

另据广发证券固定收益剖析师刘郁计算，上半年新增专项债的发行进展显着快于从前同期，2019年至2021年上半年，新增专项债券发行额占全年新增专项债限额的比值别离为64.5%、59.5%、26.7%。

财务部副部长许宏才此前表明，本年专项债券发行运用关心起步早、动作快，进展显着快于从前。财务部辅导当地加速专项债券发行运用关心，支撑各地保证财务开销强度，更好发挥专项债券拉动有用出资的积极效果。一起，保证退税减税方针执行、当地财务平稳运转、兜牢底层“三保”底线，着力安稳宏观经济大盘。

区域间发债距离显着广东、山东省领跑当地债发行

从各省市发行状况来看，区域之间的距离仍然较为显着。到2022年6月30日，当地债发行规划最大为广东省，共发行了42只当地债，算计发行规划达4168.55亿元。紧随其后的山东省和四川省发行规划均逾越3000亿元，别离达3514.25亿元和3015.31亿元。

此外，河南省、河北省、浙江省、北京市、江苏省、湖北省、安徽省、江西省上半年当地债的发行额均逾越2000亿元。而青海省、宁夏回族自治区、大连市、西藏自治区、新疆生产建造兵团上半年的当地债发行较少，均未逾越200亿元。

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另从各区域的新增专项债发行状况来看，广东省和山东省相同领跑新增专项债的发行，上述两个省份在本年上半年新增专项债发行额别离是3335.58亿元和2621亿元。排名位列三、四的河南省和浙江省上半年当地债发行规划均超2000亿元，别离到达2086亿元和2051亿元。

比照发现，上半年当地债发行较多的北京市反而新增专项债发行排名并不靠前，虽然其上半年当地债发行规划达2681.92亿元，但其间新增专项债仅为759亿元，这因为北京市上半年当地债发行会集在再融资专项债，累计发行额达1645.26亿元，为上半年全国再融资专项债发行最多的区域。

这样的发行节奏与北京市进行无隐性债款试点有关。2021年10月以来，经国务院同意，上海市、北京市和广东省先后被归入全国全域无隐性债款第一批试点省市，其间，广东省和上海市已在2021年首先发动试点关心。而北京市于本年1月19日正式发动试点，其上半年发行的政府再融资债券募资首要用于归还存量隐性债款，行将政府的隐性债款置换为显性的法定债款。

整理上半年当地债发行状况还能够发现，区域间的再融资债券发行分解亦较为严峻，除了北京市发行规划较大之外，当地债发行规划靠前的几个省份政府再融资债券发行相同逾越其他区域，例如，四川省发行1101.31亿元、江苏省发行1057.29亿元政府再融资债券，而深圳市、厦门市、新疆生产建造兵团、西藏自治区上半年却未发行政府再融资债券，别的，青岛市上半年没有发行再融资专项债。

从新增专项债的募资投向来看，依据安信证券计算，本年以来各地新增专项债资金的首要投向为基建范畴，占比在51.9%邻近，较2021年的47.4%有所上升，投向保证房棚改和老旧小区改造占比自2021年的14.6%小幅下行至10.6%。

另从发行利率来看，上半年当地债发行利率低点在4月份，均匀发行利率达2.9542%，高点呈现在2月，为3.1591%。依据安信证券计算，上半年当地债发行利差收窄，其间，本年1-2月当地债发行利差进一步收窄至20BP以下区间，3月以来收窄至15BP以下，6月加权利差乃至降至13.3BP。发行认购倍数方面，本年以来当地债认购倍数继续处于21-26倍的前史较高水平，整体认购需求较强。

专项债空窗期，财务怎么“续力”？

随同2022年新增专项债发行关心挨近结尾，估计7、8月份将成为专项债发行的“空窗期”。新华财经依据良久债券信息网发表信息计算发现，到7月10日，7月当地债已发行684亿元，别的本月已发表未发行的当地债规划达3256.5777亿元，环比6月份发行额大幅缩窄。其间，发行新增专项债的省份仅有江苏省和吉林省，规划算计324.41亿元。

至于下半年财务方针怎么“续力”，商场人士普遍以为，现已发布的方针性金融债将成为有用弥补。7月初国常会决议经过发行金融债券等筹资3000亿元人民币，用于弥补重大项目本钱金或为专项债项目本钱搭桥。

财务科学研讨院金融研讨中心主任赵全厚以为，受国内疫情反弹等要素影响，专项债现已提早至6月底前根本发行结束，但财务收入未能及时到位，需求本钱金保证项目按期开工建造。因为从专项债发行到项目资金拨付或许需求必定时刻。他斗争，3000亿元方针性金融工具不该局限于弥补专项债作为本钱金，还可用来供给过桥告贷。

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中诚信世界以为，如专项债项目本钱金份额在40%-50%，据此预算，若此次方针性金融工具资金彻底落地，拉动基金出资者规划约在6000亿元至1.5万亿元；落地率80%的状况下，可拉动4800亿元至1.2万元基建出资。

一起，也有剖析以为，上半年国债为当地债发行让路，下半年国债发行或许会提速。可是，依据新华财经计算，上半年国债发行规划为34376.40亿元，比较上一年同期反而多发了6177.3亿元，显现上半年国债发行量并未呈现显着缩短。

此外，部分专家仍在呼吁发行特别国债。国家信息中心总经济师祝宝良以为，考虑到良久的财务开销和减税的乘数在1.25左右，为安稳2022年下半年经济，斗争在扩展8000亿方针性银行贷款额度、提早下发2023年的新增专项债额度的基础上，再发行1万亿特别国债，用于对防疫、社保、工作、教育、基建等要点范畴开销保证力度，发行消费券，发挥消费对经济循环的牵引带动效果。

下一年新增专项债额度或可提早下达

针对下一年新增专项债额度会否提早下达，新华财经向多个财务专家求证，对方均表明，为平衡年内财务收支压力，根本可确认下一年新增专项债额度会提早下达，时刻点估计在8月份。

工银世界首席经济学家、董事总经理程实以为，因为方针靠前发力，8月后基建增速将大概率阶段性回落，但仍或许经过提早下达下一年新增专项债额度以坚持必定支撑力度。根据现有资金来源，估计全年广义基建累计增速将到达6%-8%高位增加。若8月后提早下达下一年新增专项债额度，那么基建增速或打破10%。

一起，也有专家预期，本年新增专项债额度存在上调或许。中信证券首席经济学家分明在陈述中指出，现在，各当地政府债款余额与限额之间或多或少均有必定的安全垫，上调本年的专项债额度存在空间。需求重视的是7月政治局会议的表述以及8月人大常委会的相关表态。“不扫除8月人大常委会修正预算，追加年内新增专项债额度的或许性。”分明表明。

分明以为，本年财务收入缺口首要来自两个超预期的方面：一是部分疫情冲击影响经济活动，导致税基下降；二是土地商场继续低迷，土地财务收入大幅下滑。二者的冲击别离体现在公共财务和政府性基金两本账上，而这是财务部年头拟定预算、两会审议经过的时分没有预期到的。部分疫情冲击或将导致本年公共财务收入低于预管用1.5万亿左右。假定全年政府性基金收入下滑15%，与预算方针的差值也在1.5万亿左右。

修改：王菁

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